ASAI3 – Assaí reduz previsão de abertura de lojas

ASAI3 – Assaí reduz previsão de abertura de lojas

ASAI3 – Assaí reduz previsão de abertura de lojas em 2025 de 20 para 10 unidades. O objetivo da empresa é evitar um aumento do endividamento.

Relatório da Genial Investimentos sobre ASAI3 – Assaí:

Após o encerramento do pregão de ontem (17/10), o Assaí divulgou um Fato Relevante ao mercado, alterando as projeções de alavancagem para 2025 e 2026.

Com a notícia, o guidance da companhia converge para a nossa estimativa. Em nosso último relatório de atualização, divulgado em 26 de setembro, já havíamos reduzido a nossa expectativa de abertura de loja para 10 unidades − bem abaixo da previsão de abertura pela companhia, na época.

Apesar de a companhia considerar a normalização de abertura de 20 lojas em 2026, continuamos céticos quanto a esse montante, dado a atual curva de juro do Brasil. Em nossa projeção, utilizamos como premissa 15 novas unidades no período, normalizando apenas em 2027.

Vale destacar que a nossa hipótese de abertura mais conservadora não contempla a opcionalidade de realizar de contratos de Sales and Leaseback e Built to Suit. Neste cenário, dado o menor impacto sobre a alavancagem financeira da companhia, o Assaí poderia conseguir espaço para retomar a expansão em níveis históricos de 20 lojas/ano.

Sem dúvidas, alavancagem financeira é o ponto crítico para a tese. O Assaí é a 2ª empresa mais alavancada (endividada) de nossa cobertura de varejo – ficando atrás apenas do Grupo Casas Bahia, que possui uma alavancagem (endividamento) de 5,8x utilizando a mesma métrica.

Acreditamos que a divulgação do guidance é um catalisador positivo que pode trazer redução na posição short (atualmente em cerca de 6% do free float) e pavimentar o caminho para um fluxo comprador ao longo das próximas semanas. Infelizmente, dado a volatilidade da curva de juros e cenário fiscal ainda incerto, sabemos que o risco Brasil ainda é um grande empecilho para o investidor gringo aumentar exposição em seu portfólio.

Utilizando como premissas um cenário onde o Assaí (i) cresça o faturamento em cerca de duas vezes o valor da inflação esperada para 2025 (cenário otimista), (ii) eleve a margem EBITDA para 7,4% (+10bps vs. Est. Genial para 2024) e (iii) reduza o capex de 2025 para R$ 1,2 bilhão, topo do guidance fornecido (o que implicaria em uma redução de R$ 800 milhões versus a nossa estimativa utilizada na projeção), poderíamos adicionar em até R$ 1,00 de upside ao preço-alvo esperado para tese.

Negociando a 9,5x P/E 25E (Est. Genial), reiteramos a nossa recomendação de COMPRA e preço-alvo 12m em R$ 10,00 − o que implica em um potencial upside de 41% em relação ao último pregão.

O que aconteceu?

O Assaí revisou suas projeções para 2025 e 2026, após a aprovação do planejamento estratégico de 2025 pelo Conselho de Administração. Segundo a companhia, as revisões refletem as recentes altas na taxa Selic e mudanças nas expectativas da curva de juros para os próximos anos – o que impacta diretamente o custo da dívida.

Foco na desalavancagem. A projeção anterior indicava um ritmo mais agressivo de crescimento para 2025 e um volume maior de investimentos. Agora, com as mudanças nas condições econômicas, a companhia adota uma postura mais conservadora, reduzindo o ritmo de expansão e nível de capex, mantendo foco na saúde financeira e na aceleração da desalavancagem.

O Assaí ressaltou que já vem passando por um ciclo de expansão acelerado desde 2021, com a abertura de mais de 120 lojas (incluindo a conversão de 64 hipermercados) e investimentos relevantes para incluir novos serviços nas lojas. Segundo a companhia, esse movimento antecipou o crescimento planejado e permitiu que a companhia acessasse regiões estratégicas. Frente a isso, com o aumento dos custos de financiamento, o Assaí optou por ajustar seu ritmo de expansão, focando na redução da alavancagem e no crescimento sustentável.

Alterações nas Projeções:

(i) Abertura de lojas: Para 2025, a nova expectativa é de inaugurar 10 lojas – a previsão anterior era de inaugurar cerca de 20 novas lojas. Para 2026, o Assaí planeja retomar o ritmo anterior, com a abertura de cerca de 20 lojas.

(ii) Nível de Investimentos: O nível de Capex previsto para 2025 foi ajustado para entre R$ 1,0 bilhão e R$ 1,2 bilhão. Deste montante, R$ 650-750 milhões serão destinados à abertura de novas lojas, enquanto R$ 250-300 milhões serão alocados em manutenção e novos serviços nas lojas já existentes. Por fim, entre R$ 100-150 milhões serão alocados em infraestrutura, novos sistemas (T.I.) e projetos de inovação.

(iii) Alavancagem: A empresa prevê terminar este ano com uma dívida líquida/EBITDA inferior a 3,2x (visão Dívida Líquida + Recebíveis descontados + Saldo a pagar das aquisições de hipermercado / EBITDA Ajustado Pré IFRS16). Para frente, o guidance é chegar em uma alavancagem de 2,6x até o final de 2025. O Assaí pretende atingir esse patamar com crescimento do EBITDA, aliado a redução da dívida líquida (resultante da revisão do plano de expansão e de investimentos).

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Notas de mercado

Aqui no Grana News, você terá informações sobre os principais assuntos da bolsa brasileira (B3), de acordo com relatórios de mercado.

Imposto de Renda

Imposto sobre milionários seria insuficiente para compensar isenção do Imposto de Renda para quem ganha até R$ 5 mil por mês, segundo reportagem do Estadão.

Embraer (EMBR3)

Embraer estuda novo jato para disputar com o Boeing 737 e o Airbus A320. A declaração foi dada pelo CEO da Embraer, Francisco Gomes de Neto, em entrevista à Bloomberg.

JHSF (JHSF3)

Vendas totais dos shoppings da JHSF aumentaram 25,3% e alcançaram R$ 1,3 bilhão no 3º trimestre de 2024.

Randon (RAPT4)

Randon compra a EBS, distribuidora europeia de autopeças, por R$ 410 milhões.

Energisa (ENGI11)

Consumo consolidado da Energisa aumentou 2,4% em setembro, para 3.530 GWh.

Petrobras (PETR3/PETR4), Prio (PRIO3) e Brava Energia (BRAV3)

Preço do petróleo do tipo Brent (do Mar do Norte) recua dentro da faixa de US$ 74 por barril, e o tipo WTI (do Texas/EUA) cai dentro do patamar de US$ 70 por barril.

Vale (VALE3) e siderúrgicas

Preço do minério de ferro sobe 2% em Singapura (Ásia), a US$ 101,65 por tonelada.

Economia chinesa e estímulos econômicos

Banco Central da China (PBoC) lançou linha de crédito especializada para ajudar empresas listadas e grandes acionistas a recomprarem ações.

As autoridades chinesas divulgaram um crescimento de 4,6% do Produto Interno Bruto (PIB) no 3º trimestre de 2024, ante alta de 4,7% no trimestre anterior.

As vendas no varejo chinesas aumentaram 3,2% em setembro de 2024, na comparação com igual mês de 2023.  

Netflix (NFLX34)

Ação da Netflix sobe 6,3% em Nova York (EUA), após lucro líquido de US$ 2,36 bilhões, o equivalente a US$ 5,40 por ação, no 3º trimestre de 2024, alta de 40,5% na comparação anual.

A receita da Netflix alcançou US$ 9,82 bilhões no trimestre, aumento de 15% na comparação anual. O resultado ficou acima das expectativas do mercado.

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Fontes de conteúdo: Ágora, Avenue, B3, Bradesco, BTG Pactual, CVM, Itaú, Genial, Santander, Terra, Toro e XP.

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